指数基金贵不贵？看这三个指标就够了

去年有个朋友问我，沪深300都涨到4000点了，还能不能买。我说你先别问点位，去看估值百分位。他一脸懵。其实很多人买指数基金，盯着净值涨跌，涨了就觉得贵，跌了就觉得便宜。这个判断方式基本等于瞎猜。

净值高低跟贵不贵没关系

净值1.5的基金不一定比净值1.0的贵。基金净值和股票价格不是一回事，它会因为分红、拆分、成立时间不同而差很多。一只2015年成立的指数基金净值可能2.8，另一只2020年成立、跟踪同一个指数的，净值才1.2。你说哪个贵？根本没法比。

真正要看的，是它背后那篮子股票的估值。说白了，指数基金贵不贵，等于指数贵不贵。

我常用的三个估值指标

• PE（市盈率）以及它的历史百分位，适合盈利稳定的宽基，比如沪深300、上证50、中证A500
• PB（市净率），适合银行、证券、地产这类周期性强、盈利波动大的行业指数
• 股债性价比，也叫风险溢价，用指数市盈率的倒数减去十年国债收益率，数值越高说明股票相对债券越划算

百分位怎么理解？假设沪深300现在的PE在近十年数据里排在第25%的位置，那就是说过去十年有75%的时间它都比现在贵。这种情况我一般会当成偏便宜的区间。反过来，排到80%以上，那就得小心了。

我自己的粗糙标准是这样：宽基指数PE百分位低于30%算便宜，30%到70%算正常，超过70%就要考虑减仓。这不是什么精确科学，但比凭感觉强太多。

百分位也有失灵的时候

2021年初我看中证500，PE百分位低得离谱，感觉遍地是黄金。结果买进去又跌了一年多。后来才想明白，指数成分股会调整，行业权重会变化，十年前的中证500和现在的中证500根本不是一个东西。用旧数据算出来的百分位，参考价值要打折。

还有一种情况是盈利周期。周期股在盈利高点时PE特别低，看着"便宜"，其实最危险；盈利跌到谷底时PE高得吓人，反而是底部区域。这时候PE百分位完全失效，得换PB来看。

所以我的做法是，PE百分位当主参考，PB和股债性价比做交叉验证。三个指标方向一致的时候，我才敢下重手；互相打架的时候，就小额分批慢慢买。

实操上我怎么做

具体到买入，我一般分几档。百分位低于30%，正常定投金额加倍；30%到50%，正常定投；50%到70%，只投一半或者干脆停投；超过70%，不买新的，开始考虑分批卖。这套规则听着机械，好处是不会在牛市顶点脑子发热把仓位打满。

去年那波急涨，我手上几只宽基的百分位一周之内从20%多冲到60%以上，我就把定投金额砍了一半。后来回调，又慢慢加回来。整个过程没什么技术含量，就是照规则执行，不跟自己较劲。

最后说句实话，估值只能告诉你"现在买划不划算"，不能告诉你"明天涨还是跌"。低估之后可能更低估，高估之后可能更疯狂。指望靠一个百分位数字精准抄底逃顶，那是不现实的。它的价值在于，让你在市场情绪最热的时候少买一点，最冷的时候敢多买一点。长期下来，这个差别不小。